结合聚酯整个产业链来看，2023 年 PTA 供应过剩的局面仍将延续。对于上游原料而言，PX 因为新增产能的大规模扩张价格将对PTA 的支撑作用将逐步减弱，甚至存在拖累的可能。但是由于原油与 PTA 的相关性持续走高，对其影响显而易见，所以成本端的焦点仍然在原油。从需求端来看，2023 年全球经济持续偏弱的概率相对较大，对下游聚酯市场及终端市场的恢复仍然存在一定的打压，不过伴随着国内疫情的全面放开，年初过后在 PTA 低价下，聚酯市场或有一定的回暖，但是考虑到年末聚酯市场库存偏高，期货开户专员wojiuaishenzhen表示 2023 年一季度持续筑底的概率偏大，不排除有创新低的可能。而二季度伴随着国内需求的回升，或将出现一波反弹，但是幅度有限。下半年在全球经济仍然偏弱的预期下，若需求步伐难以跟进，价格存大幅回调的预期。

一、行情回顾

【资料图】

回顾 2022 年，PTA 市场走出了先扬后抑的局面。年初至 6 月上旬，PTA 市场呈现持续上

涨的局面，中间虽有回调，但是幅度有限，价格在 6 月 10 日达到年内至高点。最高触及 7728元/吨，较年初上涨了 54%。春节过后俄乌局势不断升级，在国际油价持续飙升的带动下， PTA市场重心不断上移。之后伴随着消息面的扭转，原油市场大幅回落。叠加前期的高溢价，下游聚酯高价接货意愿不强，市场情绪出现反转，恐高情绪增加，价格出现大幅降温。步入端午节，海外成品油市场需求较好，调油需求旺盛，变相减少了 PX 的产出。而且今年以来亚洲PX 开工率低于近年同期 10 个百分点，进一步加速了 PX 的持续上涨，在成本的推动下，PTA价格也水涨船高达到年内高点。

6 月中旬过后 PTA 市场打开下跌的局面。伴随着前期 PX 价格的持续暴涨，国内 PX 装置

开工率骤增，市场供应急剧增加，供需错配下，价格呈现大幅回调。在成本端大幅跳水的环

境下，叠加 6 月中上旬美联储开始收紧货币政策，多重因素叠加 PTA 大幅回落，价格在 7 月中旬达到年内的相对低位。之后在全球高通胀、欧美等国持续加息政策下，国内疫情反复，对大宗商品形成压制。而终端以及下游聚酯工厂由于需求恢复不及预期，又受 PX 及 PTA 装置投产预期压制，市场看空氛围明显，价格不断下滑。临近年末，终端市场虽有备货，但是整体有限，导致价格虽有反弹，但是幅度不佳。

二、2023 年 PTA 产业链供需格局分析

1 宏观经济存在持续偏弱预期

2022 年以来，全球变局加速演进、受疫情反复不断、地缘政治冲突加剧，全球能源供应短缺、大宗商品价格多数飙升、部分产业链的供应链受阻中断，导致全球经济大幅下滑。在经历美联储和其他主要欧洲央行纷纷收紧货币政策后，2023 年全球经济形势充满巨大的挑战。尤其是在全球通胀“高烧”难退的背景下，以美国、德国、英国等为首的发达国家以及新兴市场国家通胀压力预计仍将持续。

市场也普遍认为，2023 年全球经济将延续低增长态势。世界银行今年 10 月更新的《全球经济展望》就曾预测，明年全球经济增长的放缓程度可能超过先前的预期。世界银行将 2023年全球经济增长预期从 3%下调到了 1.9%；IMF 预测，2023 年全球经济增长率为 2.7%，全球至少 1/3 的国家将陷入经济衰退；经合组织认为，2023 年全球经济增长将放缓至 2.2%。

2 2023 年油价将加大波动 关注成本对其扰动

2022 年原油走出了过山车的行情，上半年在俄乌冲突的背景下，欧美对俄罗斯的能源制

裁进一步加剧原油市场的供需紧平衡。6 月中上旬过后，在国内外疫情影响持续、大国博弈加剧的背景下，全球经济呈现出复苏趋弱态势，欧美等国在持续高烧不退的通胀压力下，被迫开启并加快政策收缩步伐，美元持续走强，大宗商品承压下挫，油价应声而下。

步入 2023 年，全球经济前景不容乐观，石油需求存在持续下调的预期。11 月，国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）、欧佩克（OPEC）等三大机构相继下调 2023 年全球石油需求增长预期，也进一步说明市场对于明年的需求前景仍然存在担忧。

从供给端来看，市场不确定因素仍然较多，将成为 2023 年油价走势的决定性因素。12 月4 日,OPEC+举行线上会议，即从 11 月至 2023 年底，将石油产量每天减少 200 万桶，但也表示如果有必要，可“随时开会，并立即采取额外措施来应对市场的发展”综合来看，2023 年全球经济前景暗淡、市场需求存在下调的预期，而供给端不确定性因素较多，或将加大 2023 年原油市场的波动，关注成本端对其扰动。

2.3 PX 对于 PTA 的支撑力度将持续弱化

从新增产能来看，2022 年 PX 新增产能的释放主要集中在四季度，而 2023 年 PX 的新增

产能主要集中在一季度，因此 2023 年一季度 PX 市场的产量将集中爆发，对 PTA 成本或将存在一定的拖累。而二季度多数厂家存在检修的预期，但是受新增产能的释放，价格修复幅度或将有限。而 PX 的实际投产情况受外围因素较多，因此后期关注其投产节点对成本端的影响。

2.4 2023 年 PTA 供需宽松格局延续

2022 年 PTA 多数装置将于 12 月投产，而 12 月正投产的加上 2023 年预期投产的产能将达到 2020 万吨，而一半以上的产量将于 2023 年一季度全面释放，届时市场供给量将呈现爆发式的上涨，而下游聚酯 2023 年的新增产能将达到 762 万吨，除非厂家持续性的联合限产来降低开工负荷，否则 2023 年 PTA 大概率将维持供需宽松的格局。而 2022 年在新增装置投产及需求端的影响下，PTA 加工费波动较大，而 2023 年在巨大的投产压力下，PTA 加工费预计下滑的概率偏大，因此对于套保企业而言，卖出套期保值的频率较高，将对盘面也形成一定的压制，尤其是一季度。

2.5 2023 年聚酯市场上半年将延续去库 下半年市场需求待于验证

2023 年聚酯市场计划投产及 2022 年延期投产的聚酯新增产能将达到 750 万吨，包括桐昆旗下多套装置，远低于上游 PTA 的增速。随着国内疫情的放开，内需市场上半年或将出现阶段性回暖，市场或将以去库为主。外围市场在经济疲软的预期下，出口或将存在走弱，因此需要关注终端的出口情况。综合来看，我们认为在 2022 年全球经济持续偏弱的预期下，2023 年聚酯市场上半年或将以持续去库为主，国内市场或有阶段性的回暖，而出口市场需求关注后市市场的实际情况。